又是阳光灿烂的一天，而大盘依然不死不活地在那横着。

今天胖子回家，张元一一个人来到营业部。

继续复盘，时间过的飞快，快到十一点了。

张元一起身活动了下身体，冲了杯咖啡，提提神。

电脑上qq滴滴声传来，自动弹开一个私聊对话框界面。

股友“烟雨江南”发来信息：“远方，在吗？”

张元一回复到：“在”

“大家好”，张元一和群里的股友打招呼道。

散户群里很热闹。

“远方好！”

……

烟雨江南说：“远方，今天大盘在继续横盘，你怎么看？”

张元一说：“我还是昨天的观点，这次回调是介入的良机。”

小苹果说：“是吗，那我买点”

张元一笑了笑，说：“如果有看好的个股的确可以买。”

“大盘跌了，还买？”周牙医又跳了出来。

张元一说：“从长期趋势看，我看好大盘。”

……

就在大家以为张元一又要和周牙医杠上的时候，股友老股民突然发了一个信息引起了大家的注意。

老股民真的是老股民，已经有十五年股龄了。

老股民说：“贵州茅台的股价除权后又回到47了，我靠！”

树叶说：“我最近也在看贵州茅台，前段时间很牛啊！今年2月到4月茅台翻倍啊，股价好像还要往上的样子”

林说：“好贵哦，47一股！买不起啊！”

张元一点开贵州茅台的界面，茅台的股价在47多一点。张元一此时没有想到，十年后的2018年，贵州茅台的股价会涨到800块一股。

贵州茅台最近的走势也引起了张元一的注意，在前一段时间的小牛行情中，酒类的表现比较抢眼。

茅台作为中国最有名的白酒，涨幅也不小。不过酒类的其他股股价最近已经开始出现回调，而茅台股价相对还是比较坚挺。

张元一看了看最近的走势，觉得贵州茅台股价的上涨趋势没有改变。

这时老股民又发言了，说：“远方，怎么看茅台？”

张元一说：“目前股价趋势挺好，看样子还会延续。”

因为最近也在关注茅台，而且还仔细研究了下茅台的基本面，张元一接着说道：“茅台真的很傲娇啊！”

“沪深市场现在有很多股票背后的公司垃圾的不得了，能赚钱的公司真的是屈指可数。贵州茅台就是一个。而且还不是一般的能赚钱。你看它的『毛』利率最近几年都高达85%左右！”

老股民说：“白酒板块的『毛』利率都比较高，但茅台最高。有些白酒企业『毛』利率太高，不能信，作假！但茅台这么高，可信，国酒啊！他妈的，这瓶子里装的就不是酒，是流动的金子啊！太贵了。”

张元一和老股民的讨论引起了大家的兴趣。

『毛』『毛』虫说：“不是说白酒已经开始成为夕阳产业了吗？我看我身边的年轻人没几个喝白酒啊”

小军说：“对，现在年轻一点的都喜欢喝啤酒和洋酒，上一辈人喝白酒的多点。”

开心说：“上一辈的人总会老啦，所以，白酒肯定是夕阳行业。”

晨阳反对道：“但你想过没有，喝白酒的上一辈人是会老，但会有源源不断的下一辈人成为上一辈人啊！夕阳产业？不对吧！04年开始酒类开始产能扩张哦！”

大海说：“茅台酒的竞争力真强，预收款规模真强大，你看它的业绩有现金流的强大支撑：2001年上市的时候，现金流接近20亿，我看从今年的第三季度推测今年2007年年报的现金流可能要接近100亿！”

“这赚钱能力，哪里是卖酒，就是卖金子嘛”

“是哦”老股民感叹道：“你看，茅台这几年收到的现金规模一直高于当年的营业收入，而且从来没有流出过，都是净流入！”

“咦，茅台的现金流大于公司营业收入，这怎么做到的呢？”阿灿问道。

张元一说：“原因只有一个：茅台酒出现在各种饭桌上。产品极具竞争力，提前收款，不赊账。”

这时又有几个股民加进来讨论。

烟雨江南也说：“茅台的业绩真好！上市几年来，业绩一直保持在40%以上的增长，现在上市公司能有这样的持续『性』业绩，真的太少了。”

华哥说：“茅台的销售费用占当年的比重还这么低，你看，这几年都在逐年降低，今年都降到7%了！”

lb说：“茅台真他妈有实力，怪不得股价这么放肆！”

张元一被lb的发言逗乐了，说：“不仅股价很nb，现实中茅台酒的价格也很nb，我昨天还跑到*店，都卖到600一瓶了!”

“哇”，群里一阵惊叹声。

老股民说：“我深有体会，这几年买茅台，年年涨价，还有几个月就要过年，肯定又要提价了！”

“老股民是有钱人啊！”股民晨阳打趣道：“我平常只喝二锅头啊，偶尔喝喝茅台过过瘾”

老股民说：“现在经济发展快了，有能力买茅台酒的人是越来越多了，茅台酒也越来越贵了。”

悠然的心说：“有时候去*店，想买茅台，就是太贵了，没舍得买。听我爸爸说，80年代的时候茅台一瓶才8块多啊，现在快700了。涨价幅度好大。”

张元一说：“因为缺货啊，上次去*店了解，老板说，快到年关了，茅台的库存又不足了。物以稀为贵，缺货，自然就贵起来了。这符合市场价值规律。”

悠然的心说：“我爸以前有个朋友是茅台酒厂的，有次告诉我爸，说酿造茅台好像要什么别别的红缨子高粱，还要通过发酵形成什么茶酸、香草醛等各种香味物质，最后形成茅台酒特有的芳香物质呢”

老股民问：“悠然的心是在酒厂工作？”

悠然的心说：“是的，所以了解一点。茅台酒的生产条件很苛刻，所以产能方面应该存在天然的缺陷，如果再加上人为限产的话，产能就更是跟不上。”

张元一说:“悠然的心说到点子上去了，产能跟不上，又想赚钱怎么办？提价啊!”

lb问：“年年提价，还这么多人买？”

老股民说：“因为茅台酒厂很会做生意，酒好不说，还总往产品里加文化，说故事，你看茅台走高端路线比较多，什么定制酒啊，生肖酒啊，陈年酒啊，纪念酒啊等等，再加上咱们国人对茅台又『迷』信，一些宴会、招待上哪能少得了茅台啊！”

张元一说：“我前段时间也关注过茅台，还研究了下茅台过去几年的财务报表，发现茅台的业绩总是这么好是有原因的，就是茅台公司每年都进行相应的财务调整，好年份隐藏利润，差年份释放利润，从而实现业绩的平滑增长！”

老股民问：“隐藏利润？茅台怎么能隐藏利润呢？”

张元一说：“这就和会计原理有关了。会计原理是，母公司报表反映的是酒厂的数据，合并报表反映的是销售公司的数据。酒厂酿酒后低价卖给销售公司，主营业务成本记到母公司；销售公司不生产酒，只是加价对外销售，没有主营业务成本，因此合并报表不会增加主营业务成本。”

“从理论上来看，母公司报表上的主营业务成本应该跟合并报表上的主营业务成本相等。如果合并报表主营成本小于母公司主营成本，这说明销售公司有一部分主营业务成本没有确认，其实也是一部分收入没有确认。如果预收账款和现金流仍然不断流入，这就说明，公司的产品并未滞留在销售公司，而是产品发出去了，但是没有确认收入。——这就是公司隐藏了利润。”

“原来这样啊！”群里的股民恍然大悟。

“元一真厉害，这也能分析到。”股友纷纷点赞道。

老股民也说：“元一懂的的确比我们多。”

“我也关注过茅台近几年的财务报表，的确存在合并报表主营成本小于母公司主营成本的情况，看来茅台公司还真隐藏了利润。”

“这么看来，从长远看，茅台股价还会涨。现在就有很多喝白酒人说‘茅台酒是酒中的奢侈品，你看那瓶子做的都是艺术品，投资茅台跟投资珠宝瓷器字画差不多’，这么说，投资茅台可能还真是一种另类投资呢！”

悠然的心说：“茅台酒有文化，还在不断的讲故事，甚至有分析师说，茅台酒是‘千年积淀，香醉天下’啊，其历史甚至可以追溯到汉朝初期呢！”

爱喝酒的娃娃说:“茅台酒的品质也是杠杠的！存放时间越久，质量约好，价格也就越高。”

小苹果说：“那我明天去买几瓶茅台，说不定几年后我还能发个酒财呢！哈哈”

张元一说：“今天咱们的讨论比较有意义哦，也坚定了我的信心。”

“我要买点贵州茅台的股票。尽管价值投资在当前市场不具有普遍意义，但茅台可以做一个点来试试。”

让张元一没想到的是，他的这一尝试却成就了自己一个价值投资的经典案例。

老股民又说：“不过最近大盘形势不好，茅台股价有没有走到一个十字路口？已经48元了，从技术面看，前复权后，茅台在高位横盘啊，我要不要把茅台卖了等跌下来再买呢？”

老股民貌似询问，又貌似自言自语。

“现在不是有个笑话嘛：买入茅台的投资者和卖出茅台的股民相遇，互道一声傻x，然后各自欣喜离去。”

张元一说完顿了一顿，然后肯定地说道：“如果是我，即使现在回调，我也选择持有”

……